2011年9月4日 星期日

簡說牛熊(1) - 計算內在值及財務費用

星期四、五的走勢,是一個很重要的熊訊號:
星期四早上先快速攻破209再逼近50天線,然後即日急回至205;
星期五早上各指數股、二三線股已失去動力,下午情況更急速轉壞;晚上美國指數股、動力股、銀行股的走勢再轉差,歐洲銀行股再失去支持,信貸情況更是惡劣。

結論是持有好倉的勝算率已大幅下降,應要減少長倉部署,並以淡倉為箭頭。由於市況波動,熊市特色是指數個股大上大落,已定下簡單買賣策略,應付熊市:
1. 指數跌至相對低位 / 二三線動力股表現相對頑強時,以中移動 / 中海油為長倉博反彈的對象
2. 淡倉對象為港交所 / 匯控,棄國壽是因為熊証成本已過高
3. 不確定形勢時會以長短倉應戰,而對沖比例則因應當時動力股的表現而定

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這裏簡單說一下牛熊証的計算方法。其實牛熊証似是深入的價內期權 (又或是借孖展),由 1.真實的內在值 及 2. 財務費用所組成。

以港交所熊65007為例,現價港交所是$142.5,而65007的行使價是$184.88,那麼,該熊証的內在值是:$184.88 - $142.5 = $42.38

由於換股比率是100,即65007的內在價值為 42.38 / 100 = 0.4238

65007星期五的收市價為0.44,即財務費用價值為 0.44 - 0.4238 = 0.0162 (借孖展當然要比利息)

65007的到期日為2011.12.19,假如港交所價格不變,即熊証內在值不變,財務費用到當天會消耗殆盡,屆時的價格應為$0.42,戶口會自動結算,並將內在價的價錢過回給客戶。

財務費用會隨時間而流失,理論上,假如熊証的壽命為3個月,財務費用是$0.15,一個月後,財費用為$0.1,熊証的價值 = 內在值 + $0.1。持有權証的時間越短,受財務費的影響越少。

財務費是定了的,內在值也沒有得出古惑,那麼,發行商是如何賺取盈利?
- 賺取買賣差價:買牛熊時會發現,很多時買價與賣價會差了數個價位,這是發行商其中一個取利的方法。經過一買、一賣,很可能發行商便賺了5~6個價位。

- 財務費:持有牛熊的時間越長,這部份的價值便會流失,發行商便取得盈利。

(下回續)

*以上為經驗分享,非投資建議。
*牛熊操作有扛桿成份,與買賣股票有所不同。看不清楚市況,增持現金遠比「搞搞震」又長又短為佳。

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星期四晚曾說:「小弟的策略為:長中海油,短港交所。如果:

1. 大市keep住個別發展,港交所不強的話,得7~8倍pe的中海油應有$1~$2的上升空間,那麼會持有這個長短倉組合;

2. 如果大市又「隊」過,唯有全平中海油長倉,同時增加港交所 /國壽的淡倉,不過後者現在的成本已經太高了,寧願不做。都是觀察二三線股的表現是否夠強。

3. 若果大市整固後企圖突破50天線,二三線表現良好,會全平港交所淡倉。」

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結果,星期五午飯時見中海油已跌穿買入價 (~$15.6),二三線的表現再轉差,金銀又升,於是在 $0.35全數沽出中海油牛,並加碼港交所淡倉(@0.435)。



















2011年組合回報為 + 5.21%

7 則留言:

  1. Goldone 兄多謝分享,非常有用

    小弟正股%已縮到<10%,餘下的已是千挑百選,雖熊市乜都死,但實在不忍再沽出了

    709 , 653業績好,我會keep 睇下炒唔炒到黃金週

    65007行使價應是184.88 ?

    Goldone 兄既牛熊証賺錢能力著哂火,大勇!!!

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  2. Dream兄:謝謝提醒,真的很大意呢 @@“

    等待市況明朗一點,才做股票長倉未遲。

    至於牛熊,近來都是等運到 :)

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  3. 今天增持港交所淡倉,現倉位為:

    906
    GLD
    PPLT

    港交所熊65007 x 250K @0.433 = 沽空2,500 股港交所

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  4. Goldone兄:
    我是你的fans,可是,我不明白的是65007在(5/9)的價格好像只介乎0.46和0.47,為何你可以在0.433入呢?

    只是不明,無意冒犯。

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  5. 啊!唔好意思,我攬錯了!

    你已有200K,成本價是0.418;在(5/9)增持50K,總成本價是0.433!

    我真粗心大意!失禮哂!

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  6. 今天再增持港交所淡倉 @0.49,現倉位為:

    906
    GLD
    PPLT

    港交所熊65007 x 300K @0.438 = 沽空3,000 股港交所

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    大市由公用股及弱股領先,沒有領袖界別,歐美信貸情況沒有改善,依然看淡。

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