國指強弱(27-01-2012)

近60天國指成員強弱比較(27-01-2012)

國指估值

先謝謝網友們的提醒，對於研究中小型股的基本因素，自問能力比不少網友是相差一大截，所以近來的投資方向，都是在實戰中不斷縮窄戰線，運用適當的工具發揮最大戰力，現在看來再可以減少用三四線股出擊，一來操作工具太多會降低效率，二來查數能力不強也無謂買賣太多小型股，因誤中地雷的機會遠比中六合彩的機會為高。

說回近來市況，不少評論認為市況將大幅逆轉。先不考慮太長遠的所謂「中國宏觀基本因素」，可看看現在的國指市盈率是多少？根據彭博資料，國指現在的市盈率為9.5倍，點數為11446，每股盈利約$1,200。

假設2012年國企指數內的公司，平均增長為 5%，即來年每股盈利將為$1,260。

根據過去經驗，恆指的長線平均市盈率為13~15倍，再於8~20倍之間上下浮動。

這裏容許我斷章取義，將恆指的歷史數據，套用到國指身上。

從上圖可見，往往指數於10倍PE左右見底後，會單邊地回到中軸的歷史平均值，即15倍。

以下是2012年不同估值的國指點數：

  8倍 = 10,080點

10倍 = 12,600點

13倍 = 16,380點

15倍 = 18,900點

18倍 = 22,680點

20倍 = 25,200點

現在國企指數是11,446點，假如8倍PE是下限，即下望空間為1,366點；如指數回復至13倍PE水平，即16,380點，上望空間為4,934點，現價買入，是一個 1 博 3.6的遊戲，值博。

再說，今年國企增長只得5%，是否過於保守？不知道，這留待市場給我們答案。

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自2011年回報為 +23.50%

2012年回報為 +6.15%

下周一將全數沽出 1007。

強弱觀察

國指三個月日線圖

最近三個月，國指的走勢很強，基本上國指成分內有不少股票的動力也有扛桿成份，又沒有匯控、中移動、本地地產及銀行等廢股拖累，因此跑嬴恆指不少。如長本地指數，國指應為主戰場，戰略上是逢低吸納。

國指成分股近60天強弱表現

上圖為近兩個月國指成份股內的成員表現，不少跑嬴國指的股票到今天也不是特別昂貴，也有各自的重估概念與增長動力。當然，周期性較強的汽車股是較難預測其估值，但以看得見的2011年估值去考慮，國指最強版塊 - 內銀、汽車、石化，仍然有不少上升的空間；反之，國指最弱版塊 - 內保、資源、建材，估值上又不是特別高昂，以內保來說，假如A股在低位整固，其下跌空間應該不是太多，但麻煩的是質素不差的966所公佈的保費成績，實在反映著行業的基本因素存在隱憂，因此，這版塊的上升動力可能有限，要炒A股概念，光大、中信證券可能較適合。

國指最強：比亞迪(1211)、二線內銀、中交建(1800)、中石化(0386)
國指最弱：內保、建材

恆指成分股近60天強弱表現

看恆指，其成份股的吸引力遠比國指遜色， 華置(1109) 、華潤電力(0836)、內銀、石油三寶、中煤(1898)是明顯地動力較強的領先成員，但華置(1109) 、華潤電力(0836) 的上升空間與速度應該有限。另一方面，指恆的最弱版塊 - 內保、本地地產、本地銀行、內地消費，是完全欠缺上升動力與重估價值，再加上中移動、匯控拖著指數後腳，絕對有理由相信恆指會完全跑輸國指。

基於概念、估值、動力的考慮，指數成分內的中石化、港交所最吸引筆者的眼球，以下是他們相對指數的表現：

中石化、港交所、恆指最近30天的表現

中石化、港交所、恆指最近100天的表現

由於中石化、中石油是性質上相差無幾的公司，但前者在管理層質素、估值、動力都勝後者一籌，相信股價仍有上升空間，暫時目標是2007年的頂位~$12左右；至於港交所，其動力是較難預測，但觀乎最近表現是跟估值相符，也可以說是不錯的短倉對象。

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近60天國指、恆指、隨機指數強弱比較

除非選股能力優秀，否則投資組合很難受惠近來的升市，因不少上升動力都集中在國企指數。但最近一周二三線股票的動力明顯轉強，加上隨機指數走勢大幅落後國指，一些中小型股甚有機會跑嬴兩大指數。至於恆指，由於成份股質素欠佳的關係，不應寄予厚望。

近60天最強版塊表現

想不到內地電力是最強版塊，但他們的基本因素看來是沒甚改善，買入不具值博率；第二強的是內銀，基於估值上仍算便宜，這對國指未來的升勢最有利；生活用品的成績也不俗，但估值太過昂貴，買入或許跑贏大市，但肯定不會「發達」；再看美容化妝，不是帶「邪氣」的就是估值過高，所以這版塊又不是特別吸引。

最新持倉(2012.01.08更新)

手上持股(1068除外)與隨機指數近60天強弱比較
創科(669)、中糧包裝(906)是跑嬴隨機指數不少。
雨潤(1068)近日走勢與隨機指數背馳，
玉米油(1006)是同步，
蒙牛(2319)自毒奶事件後大幅落後。

自2011年回報 +16.50%
2012年回報 +1.10%

2011年操作檢討

2011年的投資難度極高，獲利不易，而自己也曾犯下嚴重失誤，足以傷重離場，幸而敢於極速檢討失誤予以修正，因此那些不愉快的虧錢經驗，都為日後戰法的改良奠下了基礎。

印象最深刻的，不是那一仗如何地大賺，又或是那一戰如何地輸得慘烈，反而是約五年多來，對投資意義的一點體會。

2011年恰好是給「價值型」投資者當頭棒喝的一年，包括筆者喜歡的數個用心的分析員，也是連連虧損。如果用心的理性分析不是問題所在，那麼，究竟人們在下投資決定的時候是那裡出現了問題？「價值」是否唯一下投資決定的著眼點？

今天我會覺得，科斯托蘭尼名言 --- 「金錢 + 心理 = 趨勢」，就為投資投機的著眼點下了著腳。

當人們情緒高漲的時候，估值可以不斷重估上破，資金不斷流入，直至爆煲為止。公司的基本因素 / 概念只是助燃品，要瘋狂推高股價，要靠「金錢 + 心理」才行，他們才是重點；相反，「金錢 + 心理」的方向往負面方向去走的話，不管公司的基本因素 / 概念如何地好，也是提振不了多少，估值可以一低再低，令人防不勝防。

不去嘗試接受「金錢 + 心理」的重要性，只從次要的「價值」埋頭苦幹，就很容易出亂子。

下投資投機決定前，首要考慮的，應以「金錢 + 心理」為先，其中「成交量」代表「金錢」，「大圍氣氛、媒體見解、技術走勢」則代表「心理」，而基礎估值分析，則代表值博率，較為次要。

上面的投資概念，也是令筆者逃過數次大跌及反手做淡追擊成功的原因。

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另一方面，工具運用、交易效率，2011也是筆者體會最多的一年。

年初自己曾大注用指數大權做等價SP SC，以圖賺取豐厚的時間值，想不到此方法對自己來說是極沒有安全感，風險太高，在慌亂下一個月內輸約14%極速平倉，傷掉不少元氣。

其後反反覆覆試驗長權，交易次數頻繁，又只錄得虧損，可能証明自己的「時機掌握能力」很差，往往看對方向，都是輸掉時間值。

交易下來也發覺，自己的長處可能是捕捉一兩隻股票較中線的走勢，選股非自己強項，而性格上也不喜歡長持股票，多數是心野野出出入入。六福算是持有得最長的股票，但當中也是出入了數次，而持有的時間，也不超過6-8個月吧。

數年來，賺錢最多的交易，多是大注集中地用1~3隻股票去炒，而當嘗試用分散投資法的時候，盈利的效果就會下降很多。

所以，最終認為自己應好好去修練操作牛熊証，一來這是炒差價很好的工具，二來是沒有時間值的限制，很適合自己的長處與性格去操作。筆者從負回報炒到正回報，愚人的牛熊証簡單是功不可抹。

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展望2012年，自己希望可以大幅降低交易次數，提升效率。畢竟，大家多是有正職在身，又有珍貴的個人生活，日炒夜炒，又不是得來驚人回報，一年交易一百次以上，這是很說不過去的，也實在浪費光陰。這反映了操作方法是出現了問題，需要改善。

外遊期間交易

外遊期間交易

買入
1. 蒙牛(2319) @18.66
2. 中糧包裝(0906) @3.35

短線組合保持不變