2012年1月28日 星期六

國指估值

先謝謝網友們的提醒,對於研究中小型股的基本因素,自問能力比不少網友是相差一大截,所以近來的投資方向,都是在實戰中不斷縮窄戰線,運用適當的工具發揮最大戰力,現在看來再可以減少用三四線股出擊,一來操作工具太多會降低效率,二來查數能力不強也無謂買賣太多小型股,因誤中地雷的機會遠比中六合彩的機會為高。

說回近來市況,不少評論認為市況將大幅逆轉。先不考慮太長遠的所謂「中國宏觀基本因素」,可看看現在的國指市盈率是多少?根據彭博資料,國指現在的市盈率為9.5倍,點數為11446,每股盈利約$1,200。

假設2012年國企指數內的公司,平均增長為 5%,即來年每股盈利將為$1,260。

根據過去經驗,恆指的長線平均市盈率為13~15倍,再於8~20倍之間上下浮動。


這裏容許我斷章取義,將恆指的歷史數據,套用到國指身上。

從上圖可見,往往指數於10倍PE左右見底後,會單邊地回到中軸的歷史平均值,即15倍。

以下是2012年不同估值的國指點數:

  8倍 = 10,080點
10倍 = 12,600點
13倍 = 16,380點
15倍 = 18,900點
18倍 = 22,680點
20倍 = 25,200點

現在國企指數是11,446點,假如8倍PE是下限,即下望空間為1,366點;如指數回復至13倍PE水平,即16,380點,上望空間為4,934點,現價買入,是一個 1 博 3.6的遊戲,值博。

再說,今年國企增長只得5%,是否過於保守?不知道,這留待市場給我們答案。

---
自2011年回報為 +23.50%
2012年回報為 +6.15%

下周一將全數沽出 1007。


2012年1月14日 星期六

強弱觀察

國指三個月日線圖
最近三個月,國指的走勢很強,基本上國指成分內有不少股票的動力也有扛桿成份,又沒有匯控、中移動、本地地產及銀行等廢股拖累,因此跑嬴恆指不少。如長本地指數,國指應為主戰場,戰略上是逢低吸納。

國指成分股近60天強弱表現

上圖為近兩個月國指成份股內的成員表現,不少跑嬴國指的股票到今天也不是特別昂貴,也有各自的重估概念與增長動力。當然,周期性較強的汽車股是較難預測其估值,但以看得見的2011年估值去考慮,國指最強版塊 - 內銀、汽車、石化,仍然有不少上升的空間;反之,國指最弱版塊 - 內保、資源、建材,估值上又不是特別高昂,以內保來說,假如A股在低位整固,其下跌空間應該不是太多,但麻煩的是質素不差的966所公佈的保費成績,實在反映著行業的基本因素存在隱憂,因此,這版塊的上升動力可能有限,要炒A股概念,光大、中信證券可能較適合。

國指最強:比亞迪(1211)、二線內銀、中交建(1800)、中石化(0386)
國指最弱:內保、建材

恆指成分股近60天強弱表現
看恆指,其成份股的吸引力遠比國指遜色, 華置(1109) 、華潤電力(0836)、內銀、石油三寶、中煤(1898)是明顯地動力較強的領先成員,但華置(1109) 、華潤電力(0836) 的上升空間與速度應該有限。另一方面,指恆的最弱版塊 - 內保、本地地產、本地銀行、內地消費,是完全欠缺上升動力與重估價值,再加上中移動、匯控拖著指數後腳,絕對有理由相信恆指會完全跑輸國指。

基於概念、估值、動力的考慮,指數成分內的中石化、港交所最吸引筆者的眼球,以下是他們相對指數的表現:

中石化、港交所、恆指最近30天的表現


中石化、港交所、恆指最近100天的表現
由於中石化、中石油是性質上相差無幾的公司,但前者在管理層質素、估值、動力都勝後者一籌,相信股價仍有上升空間,暫時目標是2007年的頂位~$12左右;至於港交所,其動力是較難預測,但觀乎最近表現是跟估值相符,也可以說是不錯的短倉對象。

---
近60天國指、恆指、隨機指數強弱比較
除非選股能力優秀,否則投資組合很難受惠近來的升市,因不少上升動力都集中在國企指數。但最近一周二三線股票的動力明顯轉強,加上隨機指數走勢大幅落後國指,一些中小型股甚有機會跑嬴兩大指數。至於恆指,由於成份股質素欠佳的關係,不應寄予厚望。


近60天最強版塊表現
想不到內地電力是最強版塊,但他們的基本因素看來是沒甚改善,買入不具值博率;第二強的是內銀,基於估值上仍算便宜,這對國指未來的升勢最有利;生活用品的成績也不俗,但估值太過昂貴,買入或許跑贏大市,但肯定不會「發達」;再看美容化妝,不是帶「邪氣」的就是估值過高,所以這版塊又不是特別吸引。

2012年1月3日 星期二

最新持倉(2012.01.08更新)



















手上持股(1068除外)與隨機指數近60天強弱比較
創科(669)、中糧包裝(906)是跑嬴隨機指數不少。
雨潤(1068)近日走勢與隨機指數背馳,
玉米油(1006)是同步,
蒙牛(2319)自毒奶事件後大幅落後。






























自2011年回報 +16.50%
2012年回報 +1.10%

2011年操作檢討

2011年的投資難度極高,獲利不易,而自己也曾犯下嚴重失誤,足以傷重離場,幸而敢於極速檢討失誤予以修正,因此那些不愉快的虧錢經驗,都為日後戰法的改良奠下了基礎。

印象最深刻的,不是那一仗如何地大賺,又或是那一戰如何地輸得慘烈,反而是約五年多來,對投資意義的一點體會。

2011年恰好是給「價值型」投資者當頭棒喝的一年,包括筆者喜歡的數個用心的分析員,也是連連虧損。如果用心的理性分析不是問題所在,那麼,究竟人們在下投資決定的時候是那裡出現了問題?「價值」是否唯一下投資決定的著眼點?

今天我會覺得,科斯托蘭尼名言 --- 「金錢 + 心理 = 趨勢」,就為投資投機的著眼點下了著腳。

當人們情緒高漲的時候,估值可以不斷重估上破,資金不斷流入,直至爆煲為止。公司的基本因素 / 概念只是助燃品,要瘋狂推高股價,要靠「金錢 + 心理」才行,他們才是重點;相反,金錢 + 心理」的方向往負面方向去走的話,不管公司的基本因素 / 概念如何地好,也是提振不了多少,估值可以一低再低,令人防不勝防。

不去嘗試接受金錢 + 心理」的重要性,只從次要的「價值」埋頭苦幹,就很容易出亂子。

下投資投機決定前,首要考慮的,應以金錢 + 心理」為先,其中「成交量」代表「金錢」,「大圍氣氛、媒體見解、技術走勢」則代表「心理」,而基礎估值分析,則代表值博率,較為次要。

上面的投資概念,也是令筆者逃過數次大跌及反手做淡追擊成功的原因。

---
另一方面,工具運用、交易效率,2011也是筆者體會最多的一年。

年初自己曾大注用指數大權做等價SP SC,以圖賺取豐厚的時間值,想不到此方法對自己來說是極沒有安全感,風險太高,在慌亂下一個月內輸約14%極速平倉,傷掉不少元氣。

其後反反覆覆試驗長權,交易次數頻繁,又只錄得虧損,可能証明自己的「時機掌握能力」很差,往往看對方向,都是輸掉時間值。

交易下來也發覺,自己的長處可能是捕捉一兩隻股票較中線的走勢,選股非自己強項,而性格上也不喜歡長持股票,多數是心野野出出入入。六福算是持有得最長的股票,但當中也是出入了數次,而持有的時間,也不超過6-8個月吧。

數年來,賺錢最多的交易,多是大注集中地用1~3隻股票去炒,而當嘗試用分散投資法的時候,盈利的效果就會下降很多。

所以,最終認為自己應好好去修練操作牛熊証,一來這是炒差價很好的工具,二來是沒有時間值的限制,很適合自己的長處與性格去操作。筆者從負回報炒到正回報,愚人的牛熊証簡單是功不可抹。

---
展望2012年,自己希望可以大幅降低交易次數,提升效率。畢竟,大家多是有正職在身,又有珍貴的個人生活,日炒夜炒,又不是得來驚人回報,一年交易一百次以上,這是很說不過去的,也實在浪費光陰。這反映了操作方法是出現了問題,需要改善。

外遊期間交易

外遊期間交易

買入
1. 蒙牛(2319) @18.66
2. 中糧包裝(0906) @3.35

短線組合保持不變