2011年9月24日 星期六

風險取向訊號急劇轉壞(更新)

自2008年金融海潚發生後,造成環球資產升值潮的關鍵因素,是中國資金氾濫。隨著近半年我國控制通脹失效,樓市價格失衡而不斷推出的流動性緊絀措施,對於所有被炒起資產的資金供應鏈,從近兩三天一些商品價格及外國掛牌的中國概念股表現,可能已反映了中國資金鏈及經濟增長已出現了嚴重問題。

2007年A股牛市,大家已見識過國人的投資習慣 --- 追逐動力資產,越升越買 ,回調又買,總之做好倉的力度是一氣呵成,凡炒起的東西都是火箭式上升!!當形勢逆轉,現金流及資產抵押品便會成為問題,在拾級而下的資產走勢中,這些中國資金的購買力會不斷被消耗,還會被逼斬倉而引起連環沽售。

近三天的金、銀、銅大跌之勢,實在是中期大市極可能出現災難式急跌的先兆:

1. 首先是有著經濟領先指標作用的銅價(銅也是熱炒商品之一),於近日已「懸崖式下墮」至一年半的低位水平,走勢極不尋常。上次急跌已經要追溯到2008年10月,可見今次急跌的嚴重性預警,跟當年海潚是不惶多讓。

iPath Dow Jones UBS Copper Tota
2. 第二是動力商品之王白銀。上次六月左右已經嘗試過災難式急插,昨夜的崩盤式跌勢比當天更駭人!跟黃金的基本因素不同,白銀的「保值貨幣」角色較為遜色,而其升勢亦甚有中國資金炒起的味道。是次大跌正是反映風險取向、熱錢博奕態度向下的現象,又可能是白銀已經失去中國資金因素的支持,所以對於白銀近兩天的急跌,大家對後市必需要提高警覺:

iShares Silver Trust
2010年以前白銀SLV的交易區間為$10~$20,若果要向海潚價進發,將會有很多資金被套牢,這又會造成其他資產斬倉的連鎖反應... ...總之白銀算是市場風險取向的表表者。

3. 黃金 - 對於各國濫發貨幣,黃金的緩慢升勢相信有著基本因素的支持,若論走勢的穩定性,肯定比白銀更佳。隨著黃金之前「急升」過後,其價格「性格」的變化是出現了逆轉,比較重要的訊號是:
- 奧巴馬印錢刺激經濟當日,黃金沒有反應,白銀下跌
- 歐債問題惡化,是連爆先兆,恐慌情緒提升,但黃金再次沒有反應,白銀再跌
- 金價已經兩次挑戰向上接近2個標準差的位置,便掉頭回落,其後表現更是跟市場恐慌情緒完全脫鈎,一反常態。


由於黃金是公認最安全穩陣的投資,若果連黃金也失陷,市場的恐慌情緒可想而知。可與今次恐慌程度比擬的是2008年金融海潚,那時黃金價格的走勢,是從高位調整約三成左右,便見承接。

SPDR Gold Trust
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除了以上三種商品走勢的預警,還有以下市場的負面因素需要提防:

- 美匯指數急升連破多條重要平均線(現時數值是78.5),但與金融海潚的高峰仍有一段距離 (~90)。
美匯指數圖 (由網友Jay提供)
- 商品、新興市場貨幣崖式急跌,並不尋常:
澳元兌美元,留意近日的跌勢幅度與速度
加元兌美元,留意近日的跌勢幅度與速度
盧比兌美元,留意近日的跌勢幅度與速度
韓圜兌美元,留意近日的跌勢幅度與速度
新台幣兌美元,留意近日的跌勢幅度與速度

粗略作個總結,其實今次跌市的殺傷力應該不會比金融海潚低,而不少資產的價格跟當時的低位仍然有一段明顯距離,所以即使心癢下注,亦要有再輸多三至五成的心理準備。

2011年9月18日 星期日

美股牛氣畢現 中港股市疲弱

歐美股市大升,中港股市獨弱,是近周市場走勢的特徵。


歐洲股市可能是因挾淡而升(看銀行股走勢),而美股上升則是有基本因素支持。許多人認為美國經濟不好,股市表現必然要差過中港表現才對,實際情況是剛好相反。觀乎近來美股的升市寬度、動力股的估值與增長力,美股上升有以下因素支持:
1. 美國很多企業有不錯的增長,估值低
2. 部份有很高的現金流
3. 部份受惠新興市場增長,又不受新興市場高通脹影響
4. 資本回流美國
5. 美國市場寬度夠深度足


反觀中港股市,卻隱藏以下不利因素:
1. 部份增長界別調整未足,例如食品股、百貨股、日常消費品股、超市股,他們依然是估值高而息率低
2. 部份增長界別的基本因素可能深受未來樓價下跌影響而破壞 --- 例如濠賭股、零售股、建材股、資料股
3. 由於樓價下跌預期,內房股、內銀股、地產股、銀行股已失去向上動力,只有夾淡而沒有升幅
4. 內地水緊,部份民企的財政狀況可能遠比想像中差,負債高的企業十分高危
5. 內地企業遭受增長放緩、高通脹的雙面夾擊
6. 港股寬度不足,大部份企業都受到上面提及的因素影響,餘下不受影響的公司極少。例如315、215、941、8008等,但為數不多,他們又已被大幅炒高,值博率下降。


相信香港的大市走勢還是向下,直至估值、息率夠吸引,而美股則是指數大波動牛皮而微觀是各自各精彩。不相信可以看看以下美股的估值、增長與技術走勢,看看有甚麼特別:
MCD, AAPL, AMZN, QSII, DPZ, HANS, LO, BWLD, DMND, MJN, EL , RL, LTD, DLTR, LVS 


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周四沒有買入好倉,是因為過氣領先股濠賭、零售界別反彈疲弱。
周五的情況剛好相反,開市時各界別的股票已有不錯的升幅( + >2%),其中食品股神冠更是+ 5%以上!二三線股表現大幅好轉,是市場風險胃納提升的現象,此時做好倉是比較安全,所以也買入江銅牛來博反彈。不過今天檢討,江銅走勢太chok,其實未必太適宜做博反彈的對象。



總的來說,下次再做好倉,小弟會選擇買入道指好倉,又或是買入美股,風險會比抄底中資股低。而中人壽是同005, 1211, 330同一類,盈利能力是無底深潭,又受散戶歡迎。國壽第3季的業績一定比半年業績更樣衰,個人十分期待未來業續公布。



增持目標:神威(2877) < $9,中糧包裝(906)、卓悅(653) < $1.25、莎莎(178) 息率 > 4.5%、蒙牛(2319) <$24、Domino's Pizza (DPZ) - 等待美股回調


衍生工具:
好倉:如沒太大向下的走勢,持有江銅牛至周二再作評估;下次博反彈的目標工具為道指牛,如中移動 < $74 也會考慮其牛証


淡倉:港交所淡倉維持現狀不再加倉,國壽熊會於$19.5~20.0附近再增持,如大市整體表現疲弱而國壽於現價牛皮,也會考慮於現水平加熊。


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2011年的回報為 + 8.27%



2011年9月17日 星期六

簡說牛熊(3) - 扛桿

買賣衍生工具,需要清楚自己操控的資產,價值究竟是甚麼,而遊戲規則又是甚麼。

以一張細期為例,按金是$16,700,即是戶口擁有$16,700就可以操作一張細期,一般投資者的概念是「我正在操作$16,700的資產,升跌1點就賺蝕 $10」。

不過實情是,投資者付出的$16,700,只是操作的「按金」,實際上操作的資產,應該是:

恆生期貨指數 x $10 = 19,325 x 10 = $193,250 = 付出$16,700去操作 $193,250的資產。

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同理,以換股比率為1:10,000的牛証63438為例,其回收價是18500:

100,000股 = 一張細期 = 0.116 x 100,000 = $11,600 =  付出$11,600去操作 $193,250的資產

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較遠回收價的牛証63437又如何 (回收價是18000)?

100,000股 = 一張細期 = 0.175 x 100,000 = $17,500 =  付出$17,500去操作 $193,250的資產

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以上三者於風險上有甚麼分別呢?
操作期指需要維持倉內按金水平,現該水平為$13,360,即指數下跌334點,倉內得$16,700的話,就需要補倉,而這虧損是不設下限的,即指數下跌多少就要補回多少,於大單邊大裂口市裏做錯邊,一張細期虧損都可以很驚人,因為補倉的錢可以很大!試回想恆指八月的走勢,以及之前白銀大跌,又或是期油暴插的情況,就明白期貨的風險所在。

而與期貨等值的牛熊証,風險在於回收(但筆者認為是安全機際)。以上面的例子為例,兩隻牛証的成本,比細期為低,而當大市裂口下跌,其回收價也為這些期貨產品定下了虧損上限。

當然,世事是公平的,要用低成本操作一張細期,其回收價就會越近,越容易被收回。

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買賣衍生工具,風險在於了解工具不清,沒有想清楚買賣策略,也不了解遊戲規則就魯莽下注。有些評論認為「容易被回收的衍生工具就是愚民工具」,其結論實在是粗疏及有失偏頗。

做期貨及牛熊証時,事前先要搞清楚:
1. 買賣牛熊証差不多就是買賣期貨
2. 遊戲規則跟單純買賣股票有分別
3. 嚴謹控制注碼大小,有信心才做,不確定不做 (簡單來說「值博」才做)
4. 徹退機制要十分清晰,買賣要有系統

想深一層,全幅身家押錯「好股」如1211, 330, 2628, 272, 3818等分分鍾仲衰過渣半張期指炒出炒入,所以,關於「投資」、「投機」、「博奕」、「使用工具」、「賺錢為本」等問題,值得大家深思。

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* 以上文章非鼓勵操作期貨 / 牛熊 / 衍生工具,旨在說明工具特質
* 期貨 / 牛熊涉及扛桿,屬高風險操作,非所有投資者適合
* 投資投機應以思考、觀察為本,工具、系統為次,前者沒心機搞得好,盈利表現改善也有限

2011年9月11日 星期日

歐債連環爆破的前奏

市場焦點,不是奧巴馬的刺激經濟措施內容 (舊酒新瓶沒太大作用),也不會是伯老的QE3(根本不太可能會推出,落空機會極大),而是希臘違約後,所帶來的連鎖式爆破效應。以下是陶冬先生本周博文的部份內容:

欧洲局势严峻,希腊两年期国债利率飙升,葡萄牙、西班牙、意大利国债CDS也大幅上涨,各大银行股暴跌,资金市场银根紧张。笔者认为希腊最终违约恐怕只是时间的问题,只是欧洲领导人何时拔除生命维持器的问题。但是无论希腊是违约还是被踢出欧元联盟,并非欧债危机的终结,这样做势必令市场竞猜“下一个希腊”,直至拖垮整个欧洲金融体系。

技術上希臘已經與違約無礙,市場是預期之後所產生的連環爆破效應,對歐美銀行的衝擊有多大,而這會否再造成系統流動性緊絀的後果?各歐洲銀行的股價走勢,多少有點啟示。

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觀察大市,往往最容易忽略的因素,就是「波幅」。依書直說,但凡熊轉牛,最起碼需要經歷一段「成交降、波幅小」的整固期,而牛轉熊,則是於高位大幅波動,成交增,直至下破 trading range為止。

近來無論是美股、港股,未脫大上大落的格局。美股還好一些,仍然有領先股的存在,至於港股呢?除了為數甚少的電訊股為跌市綠洲,幾乎所有強勢股的走勢,都是見頂後,等待大成交跌破50天線的模樣。強勢股走勢是市場風險取向的領先指標之一,領先界別消失的警號,也是不可不防。

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說回周五,用指數對沖國壽淡倉的計劃失敗 --- 當天是夾國壽而指數不升。由於二三線表現繼續轉差 (看看股王178),市場於兩大事件後表現冷淡,於是在早上沽出所有指數牛証,並加碼國壽熊証。

如果大市下破 18800,會平掉部份淡倉獲利,並開始分段買入中移動好倉,及少量自己看好的股票。國壽再夾的話,會毫不猶疑地增加其淡倉部位。

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2011年的回報為 + 5.43%















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牛熊証系列(不定期更新)
http://goldone2011.blogspot.com/search/label/%E7%89%9B%E7%86%8A%E7%AD%96%E7%95%A5

2011年9月10日 星期六

簡說牛熊(2) - 盈富基金.期指.指數牛熊

投資者希望賺取差價,而持貨時間大多不會超過十天,這裏稱這類型的交易為「短線交易」。

市況差劣,在難以選股的情況下,便會有買入盈富基金,博反彈賺差價的念頭。買賣目的也很清楚,手持的盈富基金不會長持,純為賺取差價。

以星期五的恆指為例,收市約19,900點,假如心目中指數會反彈至20,500,即資產增值 +3%。

為了賺取這3%的升幅,買入2,500股,成本$51,000,目標的潛在利潤為 $1,530。

我們不妨將以上概念,寫成:「因為覺得指數會反彈至20,500點,我便買入盈富基金,預期賺取差價 $1,530」。

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為了方便計算,筆者很多時買賣指數牛熊,都是選取對換比率為10,000的牛熊証:買入100,000股 = 買入1張細期,升跌1點 = 賺 / 蝕 $10;買入10,000股 = 買入0.1張細期,升跌1點 = 賺 / 蝕 $1

說回上面賺差價的想法,由於預期指數會升600點,心目中的實際利潤是$1,530。投機目標為本,以牛証65831為例,如要賺取這$1530,我們需要買入:

$1530 (目標利潤) / (600 x 10) (1張細期600點的利潤) = 0.255 張細期 ~ 0.25張細期

意思即是買入0.25張細期,指數上升600點,利潤便是600 x 10 x 0.25 = $1,500 = 買入2500股盈富基金。

100,000股63581 = 1張細期,30,000股 = 0.3張細期 (一手最少10,000股),以周五收市價計算,成本為 0.124 x 30,000 = $3,720 = 2,500股盈富基金 (成本 $51,000)

不是說笑,只要買入任何等值0.3張期指的牛証,其盈虧效果,是完全接近價值 $51,000的盈富基金!

所以,目標只為賺取600點升幅、利潤為$1500的差價的話,只需要買入0.2 / 0.3張細期即可,而風險又大大降低。若選取回收價較近的牛証,成本就更低,還有自動斬倉較果 (即打把)。

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總之,為了方便計算,一定是選取換股比率為10,000的牛熊。至於收回價,多是距現價800~1200點的權証較佳,但很難一概而論,需要視策略而定。

而那些甚麼扛桿比率可以不理。計算一切從簡,只要是換股比率為10,000,升跌理論上跟指數就成正比,即買入100,000股指數牛熊的話,操作就如同一張細期指,升跌1點 = $10上落,如果是1張以下的話,就按比例計算吧。

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有興趣者,可先以一注的最少資金,操作一下指數 / 個股牛熊,看看正股價格與權証的變化,感受一下甚麼是買賣差價,又或是怎樣的情況下莊家不出價等,個人的實戰體驗才是最值錢的。


* 衍生工具牽涉扛桿,與一般投資概念不同,屬高風險動作,注碼定輸贏
* 指數上落往往涉及人為操控,因此,撤退機際要想得十分清楚
* 做好應以指數領先股為目標,做淡應選指數弱勢股,會比直接炒指數安全,操作也較易

(下回續)

2011年9月6日 星期二

看大市也看牛熊

步速不夠快,止蝕止賺不夠明確,往往是想得太多,導致錯失良機。

交易前,最先分析的,應該是大市中期方向 (CAN SLIM中的「M」) --- 究竟是一浪高於一浪,還是一浪低於一浪的陰乾市?這是技術分析ABC,不用說太多,又不用去幻想,圖表是怎樣就怎樣。

接下來,對大市的中期方向有了個初步印象後,再尋找指標支持看法。個人而言,最重要的大市方向指標,分別為:

1. 各個指數股的表現 - 上升時是強股 / 弱股領先,領跌時是強股 / 弱股領跌
2. 指數股有沒有領先股 (美國、香港)
3. 二三線的表現 (美國、香港),有沒有領導界別
4. 信貸情況 (極之重要)

看多一點點的,就是周線圖:
i. 一年低點
ii 一年高點
iii 10周平均線 (極之重要)
iv 簡單的支持與阻力位

以上種種觀察,可簡化為以下數項,但執行買賣時越 sharp越好:
a. 是否一浪高於一浪 / 一浪低於一浪?
b. 平均線 / 簡單阻力
c. 指數 / 個股的牛動力因素 / 熊動力因素,大市方向怎麼樣,就朝那一個方向去想,
例子:
大市上升時,找出心目中的牛股,分析時往「牛動力因素」去想,即公司正面推動股價的因素。

如果大市走勢反轉,又或是股票已跌穿心目中的容忍價格,就往「熊動力因素」去想,盡快執行止蝕。

最常見的問題,是投資者買入股票的時候,往往只看「牛」的一面,而忽略「熊」的一面。只要知道市場給股票的估值是動態的,觀感又是動態的,做止賺止蝕時就不會猶疑得太多。

2011年9月4日 星期日

簡說牛熊(1) - 計算內在值及財務費用

星期四、五的走勢,是一個很重要的熊訊號:
星期四早上先快速攻破209再逼近50天線,然後即日急回至205;
星期五早上各指數股、二三線股已失去動力,下午情況更急速轉壞;晚上美國指數股、動力股、銀行股的走勢再轉差,歐洲銀行股再失去支持,信貸情況更是惡劣。

結論是持有好倉的勝算率已大幅下降,應要減少長倉部署,並以淡倉為箭頭。由於市況波動,熊市特色是指數個股大上大落,已定下簡單買賣策略,應付熊市:
1. 指數跌至相對低位 / 二三線動力股表現相對頑強時,以中移動 / 中海油為長倉博反彈的對象
2. 淡倉對象為港交所 / 匯控,棄國壽是因為熊証成本已過高
3. 不確定形勢時會以長短倉應戰,而對沖比例則因應當時動力股的表現而定

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這裏簡單說一下牛熊証的計算方法。其實牛熊証似是深入的價內期權 (又或是借孖展),由 1.真實的內在值 及 2. 財務費用所組成。

以港交所熊65007為例,現價港交所是$142.5,而65007的行使價是$184.88,那麼,該熊証的內在值是:$184.88 - $142.5 = $42.38

由於換股比率是100,即65007的內在價值為 42.38 / 100 = 0.4238

65007星期五的收市價為0.44,即財務費用價值為 0.44 - 0.4238 = 0.0162 (借孖展當然要比利息)

65007的到期日為2011.12.19,假如港交所價格不變,即熊証內在值不變,財務費用到當天會消耗殆盡,屆時的價格應為$0.42,戶口會自動結算,並將內在價的價錢過回給客戶。

財務費用會隨時間而流失,理論上,假如熊証的壽命為3個月,財務費用是$0.15,一個月後,財費用為$0.1,熊証的價值 = 內在值 + $0.1。持有權証的時間越短,受財務費的影響越少。

財務費是定了的,內在值也沒有得出古惑,那麼,發行商是如何賺取盈利?
- 賺取買賣差價:買牛熊時會發現,很多時買價與賣價會差了數個價位,這是發行商其中一個取利的方法。經過一買、一賣,很可能發行商便賺了5~6個價位。

- 財務費:持有牛熊的時間越長,這部份的價值便會流失,發行商便取得盈利。

(下回續)

*以上為經驗分享,非投資建議。
*牛熊操作有扛桿成份,與買賣股票有所不同。看不清楚市況,增持現金遠比「搞搞震」又長又短為佳。

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星期四晚曾說:「小弟的策略為:長中海油,短港交所。如果:

1. 大市keep住個別發展,港交所不強的話,得7~8倍pe的中海油應有$1~$2的上升空間,那麼會持有這個長短倉組合;

2. 如果大市又「隊」過,唯有全平中海油長倉,同時增加港交所 /國壽的淡倉,不過後者現在的成本已經太高了,寧願不做。都是觀察二三線股的表現是否夠強。

3. 若果大市整固後企圖突破50天線,二三線表現良好,會全平港交所淡倉。」

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結果,星期五午飯時見中海油已跌穿買入價 (~$15.6),二三線的表現再轉差,金銀又升,於是在 $0.35全數沽出中海油牛,並加碼港交所淡倉(@0.435)。



















2011年組合回報為 + 5.21%

2011年9月1日 星期四

大市挑戰50天線 調整短線策略

昨夜,美國動力股的上升力量沒有減弱跡象,加上今早開市後,二三線動力股、業績對辦股的表現不錯,於是如昨夜所言,買入中海油長倉作為好倉箭頭。

午飯時見市底不弱,還有創52周新高的股分出現,考慮到近日是頗多人調轉槍頭看淡(請看報章標題、香港討論區及牛熊証分佈),認為大市有很高的機會試 50天平均線,於是亦於$0.171斬掉了所有匯豐淡倉,微損。

短線的牛訊號為:
1. 績優股有不錯的上升動力
2. 領先的動力界別上升力度沒有減弱
3. 大市整體性上升,寬度夠
4. 有突破新高的股票

短線的熊訊號為:
1. 未脫大上大落的格局,未出現過幅度低成交少的整固期
2. 宏觀問題沒有改善

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短線策略:
持有中海油長倉,直至指數升抵50天線後才再作打算。

留意國壽、匯豐股價。筆者認為國壽挾升至 $21~22再做淡已有一定的值博率。當然,也需要視乎當時的大市環境而定。

至於股票,906的業績真的不錯,會玩票式地逐少逐少收集。

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現持倉
GLD
PPLT

中海油牛66209 x 200K @ 0.375 = 買入20,000 股中海油

2011年組合回報為 + 5.75%