2012年4月29日 星期日

留意國指、藥企

五月將至,以下界別好倉將有不俗的值博率:

1. 國指好倉 ﹣ 不少內銀已公佈Q1業績,並沒有嚴重走樣,再者在上周大市氣氛極差的情況下,歐美、中港股市已有跌不下去的感覺,不少美國指數成份股更創新高!港股若要反攻,相信內銀、內房為重要一員。此外,中資資源股如石油、煤炭已調整多時,而中石油、神華、中煤、兗煤等Q1業績,反映了他們現價與歷史平均值已存在一定折讓,所以資源界別出現明顯反彈也毫不過份。相信大市向好,國指將有不俗升幅,波幅亦會比恆指優勝。

當然,現有的恆指牛証扛桿比國指牛証為高,這又是另一種部署的方法。

2. 藥企 ﹣ 部份藥企已公佈Q1業績,反映行業經過往年低潮後,部份公司已回復十分強勁的增長。當中廣藥、李氏大藥廠、同仁堂均交出亮麗業績,前者估值更可能是不足10倍PE。或許,他們現價不是低得十分超值,但以增長的強度考慮,他們中線仍有不俗的上升空間。此外,中生製藥有不少機會再現高增長。在傳媒大眾還未大肆看好這板塊的情況下,可能投資於個別對辦的藥企,仍然安全。


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自2011年回報 +37.04%
2012年回報 +19.10%












2012年4月23日 星期一

本周留言區

歡迎大家留言。

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經驗所得,投機炒賣,不用作太多中短線預測。一來是市場步速越來越快,今天估未來兩天的走勢,已經不切實際;二來作太多假設,也限制了投機的應變能力。倒不如每天觀察市場的氣氛變化,以及市場整體動力的互相關係,更加實際。

至於投資股票,只要不是像2008、2011年般跟大市相關系數太大的情況下,就不用太害怕次次斬倉。否則交易過於頻繁,即使不輸錢,也會消耗不少精神時間。

本周持倉

自2011年回報 +36.62%
2012年回報 +18.74%

















2012年4月21日 星期六

雜談(三).市場情緒與抽離

近來看過一本有關交易的書藉,書中重點,為投機交易思考的時候,必須改變以往大眾常用的思考模式,從另外的方法入手,觀察市場動向,捕捉盈利機會。

先要明白,影響股價的最終因素,為買賣供求關係 ﹣ 買家力量消耗殆盡,股價自然下跌;沽家沽盡持貨,股價亦只有上升一途,這顯然跟甚麼FA TA 新聞等等沒有直接關係。所謂基本因素、技術分析、重大新聞等等,只是刺激市場買賣情緒的簡接催化劑,從而造成盤路傾側,出現單邊市況。這樣便可以解釋到,為何指數、個股的升跌,經常可以超出合理範圍。很多時,事情發生的原因,往往是人們後知後覺補上去的,說穿了,就是某些催化劑出現了,刺激了市場買入或沽出的情緒,又或是買賣力量出現極端,方向從而反轉。

適當時候抽離,遠離群眾專家,用不同方式感受市場情緒,從而推敲大市盤路,尤其中短線投機而言,十分重要。在這個訊息萬變,資訊快速轉送的年代,不少基本分析與技術形態的觀察,已不是甚麼秘密,而越多人跟風運用,招式越變垃圾。唯有多從盤路思考,捕捉個股指數方向反轉契機,才是豐厚盈利之所在。


2012年4月9日 星期一

本周持倉

















自2011年回報 +31.07%
2012年回報 +13.91%

雜談(二).衍生工具交易檢討

雖說港股波幅大且震蕩頻率高,造就不少盈利機會,不過,始終投機與投資是兩碼子的事,在操作思考上有本質上的分別,實不如某一基金經理所說,散戶實要炒出個未來。畢竟,投機的速度遠比投資股票高,而操作時所需要考慮的因素,往往比股票複雜。業餘散戶,未必有太多心神捕捉每一分鐘的市況擭利。如不是興趣使然,散戶實不用多費精神往投機道上,反而應多花時間在選股技巧,在股票波動速度遠比衍生工具低的情況下,提升盈利命中率及降低爆煲率。

投機跟買賣股票不同,不宜談太多基本分析或技術因素,而往往估計市場情緒變化、短線盤路傾側、交易成本、潛在利潤等等,對交易更為重要。

投機,要接受注碼有全輸的心理準備。不少投機交易,都涉及扛桿,個人認為,付出成本越少,扛桿越大的交易技巧,越需要花心思研究,例如末日權、瀕死牛熊等。始終,短線波幅的隨機性很強,方向未必如坊間傳說般,利用一些平均線,便那麼容易捕捉,因此每項交易的失敗率也很高。既然投機本質是輸多驘少,成本付出當然越少越好 ﹣第一,衍生工具分勝負的速度太高,若每注付出成本與股票相若,相信本金會於短時間內極速輸光,不能持續遊戲;第二,扛桿不夠大,驘的一鋪不夠cover之前輸的數目,也是白做。

自己常有犯本毛病,例如用組合5﹪,甚至是+10﹪來買賣牛熊,實屬不智。雖然此招在2011年吃了不少甜頭,但在不少交易中也身受重傷。回看不少交易,實不用大注單一股票牛熊去博,只需要用成本更低、扛桿更大的方式去做,例如利用近打把價的指數牛熊做博弈,效果會更安全,攻擊力會更強。

交易效率也是值得深思的問題。為甚麼一定要天天都博呢?為何不等待有利自已的scenario出現才出擊呢?看看自己的交易紀錄,有多少是垃圾交易?有若干經驗的投資者,其實都知道自己有利的位置在那裏,只是缺乏耐心等待而已,包括筆者自己。過於涉繁的交易,最大問題是擾亂交易節奏,影響思考,從而落下魯莽的判斷。

投機也要有個人固定的系統,當然自己還在摸索當中。所謂系統,是一些交易原則,跟據以前買賣的經驗,思考過後結集得來。不少投資者妄想從媒體書本中求得驚世絕技,這根本不設實際。如有賺錢系統,必收為己用,因為發達系統越多人知,實用性越低。有傻瓜公開發達系統的話,羊群必爭相仿效,大眾交易習慣傾側,必會使系統失效頻頻,最佳例子莫過於突破買入法。

相信快速認輸、及時改變操作方向,最為難學。投資者得接受的是,市場的波動是隨機性的,當天的方向,未必如一天前般所預計的一模一樣。快速轉view止蝕或反向操作,又或是在控制注碼作全輸的前提下,放任注碼不管,都可能是應對的有效方法。

其實成本與潛在利潤的思考,對投機尤為重要。若果目標短炒驘一萬,你會選擇炒十萬元的旭光嗎?抑或是兩張細期博500點?又或是不介意獲利速度慢,用較少成本中線持有增長股代替短炒?這是投機者最基本要考慮的事情吧。

2012年4月8日 星期日

雜談(一).買股票

投資數年,發覺自己交易有些毛病,是戒除不了的。為了改善交易,唯有強逼性設定一些買賣法則,改善盈利效果:

1. 愛出出入入,唔交易唔安樂,像以前持有的六福、國藥、京信等,也是先後出入了數次,雖然獲利不俗,但持貨力不足也削弱了原本極其豐厚的盈利;

2. 追入大上大落的波動型股票,例如新浪、兗煤等。持有動力型的股票雖然刺激,但問題是心理承受不了太大波幅,最終獲利有限。印象中新浪的交易獲利約20%,但比不上很多其他的牛熊証交易。由於新浪股價只有概念支持,買入正股成本太高,兼且危險。與其買$50,000 博驘20%,倒不如小本炒指數好過(例如兩張細期(牛熊)博500點波幅,成本可能只是4000~8000元)。

以上思考,也令自己對一些周期性極重/新興產業的股票卻步,寧可用本小的衍生工具代替。

3. 業務越簡單、熾熱度越低的股票,若果未來兩年增長不俗,派息有明顯上升空間,值博率越高。記得上年的數碼通,自己很早的時候出了分析,觀察到公司有很大的營運扛桿,股價應有不錯的上升空間,當其時是拆細前的$10。(記得當時還問網友此股是否OT)可惜之後對自己的分析沒有信心,於$11.5左右已沽出所有持股。其後數碼通升了三倍多,還未計入利息收入....。當然,數年前的中移動也是一個極佳例子。

這經驗說明了,若相信自己分析正確,而公司的能見度高、業務較簡單,數據上少有奇奇怪怪東西的話,自己錢少,是值得以大注博大驘的方式去賭。反正,這些翻數番的機會不多,你我又未曾上岸,有機會都唔把握,還要等到何時呢?

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小結:
> 短線愛炒出炒入,怕犯本唔炒股票,不如炒衍生工具;

> 持貨力弱,主因是對公司了解不足(FA能力有限),或是波動太大。前者可選業務較穩定、較易理解,盤數較易明白的公司,來降低交易風險;後者是股票品種問題,可以用較少注碼操作,減低心理壓力,或索性放棄買入該股票。

2012年4月1日 星期日

本周持倉

持倉沒有大改動,依然對大市看法審慎。

由於投資者普遍情緒負面,這亦是不致於看得太淡的理由。

回顧三月的牛熊交易,已輸去所有二月炒來的利潤(輸突),看來自己不擅於波幅市中炒賣,需要再修正交易原則,例如不炒個股牛熊,只專注恆指國指操作等等,需要更多的經驗累積。

幸好所選的股票大多穩中帶升,暫時避過了連環爆獲潮。未來會否難逃一跌,難以預料,希望能以國指淡倉順利應對。

談906
http://goldone2011.blogspot.com/2012/04/2011.html
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自2011年回報 +31.55%
2012年回報 +14.34%















中糧包裝2011

買賣中糧包裝多次,止蝕多過吃飯。舊有功課,連結如下:
中糧包裝 --- 招股書資料分析
中糧包裝2009年盈利分析及預測(一)
中糧包裝2009年盈利分析及預測(二)
2010年的中糧包裝(一)
2010年的中糧包裝(二)


個人認為中糧包裝盈利模式有以下特點:
1. B to B 模式,客戶對公司的忠誠度應該頗強,當與容戶建立良好關係後,客戶不容易轉換其他罐裝生產商,相信盈利有一定的穩定性(靠估);
2. 能受惠中國內需增長,同胞收入增加,飲料消費上升實屬正常,且罐裝飲品消費低,受經濟周期影響較少(靠估);
3. 管理層表示,公司的採購價和商戶聯動,可將價格的升幅轉嫁予客戶,原材料上漲對盈利影響不大。二片罐、三片罐的原材料為鋁及馬口鐵,前兩年在原材料價格、工資不斷上漲的環境下,公司三年來仍能夠保持穩定的毛利率,看來其盈利不因原材料價格、工資問題造成難以預測的大幅波動;
4. 公司不屬勞動密集型的企業,估計前期投資雖然較大,但當設備完善投產後,資本開支應較少,到時付債比率應會明顯改善;
5. 從網上資料得知,二片罐應為簡單得來且帶技術要求的產品 ﹣ 簡單,意思即是設備完成後可大量復製;技術要求 ﹣ 入行門檻不會太低引致過份競爭;
5. 中糧包裝的製市佔率最大,亦只得7﹪左右,而成熟市場的龍頭則有約30﹪;
6. 公司的財務報表,算是較易明的一類,暫看是少有奇奇怪怪的地方。風險則是較難清楚現今中國罐市場的競爭情況、對手實力及公司獨有的競爭能力。

盈利結構
雖然中糧包裝生產不同類型容器,但三年來飲料罐的佔比不斷提高,與其說中糧包裝為容器生產公司,不如說成是汽水罐製作公司:



2010







飲料罐

1,554,639

45.50%
食品罐

258,494

7.57%
氣霧罐

316,493

9.26%
金屬蓋

641,806

18.78%
印塗鐵

174,867

5.12%
鋼桶

193,821

5.67%
塑膠包裝

125,331

3.67%
其他

151,240

4.43%


3,416,691

100.00%



2011







飲料罐

2,210,312

50.90%
食品罐

323,262

7.44%
氣霧罐

316,475

7.29%
金屬蓋

631,559

14.54%
印塗鐵

176,658

4.07%
鋼桶

303,024

6.98%
塑膠包裝

196,565

4.53%
其他

184,422

4.25%


4,342,277

100.00%


受惠不同需求的增長,食品罐、鋼桶、塑膠包裝增長不俗,可是跟飲料罐的增長比較,顯然是九牛一毛,對整體盈利影響不是很大。其餘包裝增長則停滯不前,看來不是公司發展重點。





2011

2010

2009






銷售收入
19.4

17.4

15.0






毛利額
2.7

2.3

1.6
毛利率
14.10%

13.20%

10.90%


















綜合金屬包裝業務包括食品罐、氣霧罐、金屬蓋、印塗鐵、鋼桶及其他金屬包裝

再看飲料鑵的申延資料:




2011

2010

2009






銷售收入
22.1

15.6

15.4






銷售量(億罐)
31.8

21.6

19.3






三片飲料罐
17.2

16.8

19.3
兩片飲料罐
14.7

4.8

0.0






毛利額
3.9

2.7

2.9
毛利率
17.60%

17.30%

19.40%








二片鑵的產能大幅提高,2011年產能為14億鑵,管理層表示,預計今年兩片罐的產能將擴大一倍,2014年進一步增至50億。
財務狀況:
上市籌得來的10億資金已用得七七八八,其投放資金於擴充產能的進度,於每年報表都有清楚記錄:


發行新股所得款項用途







計劃金額

已動用資金



百萬元

百萬元

資本性開支項目:











武漢項目

383

361
94%
成都項目

144

144
100%
番禺項目

180

83
46%
其他項目

120

120
100%






償還貸款

96

96
100%
營運資金

77

77
100%
合計

1,000

724


公司在不斷擴充的情況下,集資得來的錢已用得七七八八。公司額外向銀行借貸約17億,看來為用作未來發展用途,所以負債比率亦提高至22.7﹪。今年購買廠房、設備所需要的資金,約為6億,大概借貸金額算是合理吧。


人工成本
2011年總成本3.46億,員工6,299人;2010年為2.61億,員工6,275人。在業務擴展的情況下,人數沒有特別增加,可能是行業特色。以上數字,也反映了國內廠家的苦況,及內需的增長潛力:
2011年 ﹣ 每人每月平均工資為$4577;
2010年 ﹣ 每人每月平均工資為$3466;
工資成本增加 32﹪ !!




風險

至於為何中糧包裝上市後走勢那麼肉酸?可能是:
﹣ 上市時氣氛熾熱,公司以高估值上市抽水發展(希望不是抽水走人)
﹣ 有基金極速炒爆散貨
﹣ 由於當時最高估值44PE絕不合理,唯有下跌一途

中糧包裝為交投疏落的細價股,於淡市買賣有一定的危險性。另外,外人不易了解行業實際的競爭情況與中糧包裝的優勝之處,也是風險所在。

小結
盈利模式吸引,增長有保證,估值不算昂貴。唯大市走勢極不明朗,小型股甚有機會欠缺承接。假如行業出現變化,公司基本因素急劇轉壞,外人難以預料。